「季節の窓」を27年分で確かめたら、どれも偶然と区別できなかった

今年の1月、季節性アノマリーを使う投資の決まりを作った。1年のうち4つの期間（ここでは「窓」と呼ぶ）だけ、決めたETFを持つ。この数字は、季節性を集計しているサイトから借りたもので、自分では計算していなかった。今回、1999年からの値動きで計算し直した。

確かめ方

• 値動きはYahoo Financeの毎日の終値（配当込み）を使った。
• 毎年、窓の初日の終値で買い、最終日の終値で売ったとする。損切りやVIXの条件は入れていない。季節そのものの効き目を見るため。
• 比べる相手は、同じ日数を「年中いつでも」持った場合の平均。
• 平均の差が偶然でも出るかは、「いつでも」の成績から窓と同じ回数を無作為に選んで平均を出すのを2万回くり返し、窓の平均と同じくらい極端な平均が、無作為に選んだだけでどのくらいの割合で出るかを数えた（両側の並べ替え検定という方法）。
• 円で投資する人のために、ドル円を掛けた円建てでも計算した。

結果：平均は良く見えるが、偶然と区別できない

平均だけを見ると、A・B・Dは「いつでも」より良い。けれど、年ごとの成績の振れ幅が大きいので、何年か大きく勝てば平均はすぐ上がる。実際、無作為に選んだだけでもこのくらいの差が出る確率は25〜62%あった。よく使われる目安の5%には遠い。季節性は1年に1回しか試せない。27年分でも試せたのは27回だけで、決め手にするには少ない。

Cは平均が「いつでも」と同じで、差がなかった。

数える期間で、勝率は変わる

7月のXLU（C）と10月のXLU（D）を、数える期間を変えて比べた（ドル建て）。決めるときに見た「7月のXLUは勝率78%・平均+3.3%」は、直近10〜15年の数字に近い。27年まで広げると、勝率は67%で、平均は「いつでも」と同じになる。季節性の勝率は、どこから数えるかで大きく変わる。

円で見ると

冬のXLE（B）は、ドル建てなら27年中22年勝っている（81%）。円建てにすると19年（70%）に減り、「いつでも」（64%）との差はほとんどなくなった。ドル建てで勝った年のうち3年は、為替の動きで円建てでは負けていた。円で投資するなら、ドル建ての季節性の数字をそのまま信じない方がいい。

2026年の実際

今年、決まりどおりに動かした結果。

• 冬のXLE（B、2025年12月8日〜2026年4月12日）: +27%（ドル建て）。
• 7月のXLU（C）: ドル建てで-2.3%、円建てで約-5%。決まりどおり7月31日に売った。
• 10月のXLU（D）: 見送った。XLUが200日線を10%近く下回り、長期金利も高かったため。入っていれば、10月は+9%だった。

1年分の結果は、どれも偶然の範囲の出来事で、これだけでは何も言えない。

これからどうするか

• 窓は「効く決まり」ではなく、「偶然と区別できない程度の偏り」として扱う。資金の大部分を入れる理由にはしない。
• 使うなら少ない額で、決まりどおりに入って出る。遅れたら途中から入らず、見送ったことを記録する。
• 7月のXLU（C）は、27年分では「いつでも」と変わらない。続けるかは次の見直しで決める。
• 季節性の数字を見るときは、何年分の集計かを先に確かめる。

おことわり

これは私の記録と検証で、売買のすすめではない。過去の成績は将来を保証しない。窓を決めるときに見た数字も、同じ過去の値動きから作られている。成績の良かった期間をあとから選んで窓にしている分、実際より良く見えているおそれがある。